生长激素驱动内生高增长 精准医疗收获成果近在咫尺

来源:平安证券      发布日期:2017-10-27    浏览量:5757

原文地址:http://data.eastmoney.com/report/20171026/APPHl2v4mmirASearchReport.html

事项:

公司公布2017年三季报,前三季度营收7.32亿元,同比增27.92%;净利润1.93亿元,同比增36.33%;扣非净利润1.72亿元,同比增33.20%。符合预期。

平安观点:

前三季度继续保持内生高增长,主要系明星产品生长激素增速超过50%,同时水针剂型报生产,由于子公司苏豪逸明和中德美联利润主要在四季度体现,预计四季度业绩将继续提速。1、整体来看,1)不考虑仍在业绩承诺期的苏豪逸明和中德美联影响,前三季度内生增长约40%;2)由于市场推广加大投入,销售费用率同比上升2.48pp至33.2%,为后续业绩增长提供保障。2、分产品和子公司看,1)学术持续推广、医保政策免疫、叠加消费升级,带来儿童矮小症就诊率的不断提高,以及包括渠道下沉等销售模式的持续创新,预计拉动生长激素前三季度继续保持超过50%的高增长,同时申报水针剂型的生产申请,预计较快将于2018年上市,长效剂型也正处于临床III期阶段,有望实现粉针、水针、长效剂型的全品种覆盖;2)干扰素外用剂型(雾化等)占比不断提升,抵御干扰素注射液受核苷类似物竞争的影响,预计前三季度增长约5%;3)预计苏豪逸明前三季度净利润约1800万元,由于原料药订单主要集中在四季度,预计全年实现承诺业绩4320万元;4)预计中德美联前三季度实现净利润约1200万元,公安系统财务结算的季节性特点使得四季度业绩占比较高,全年有望达到3500-4000万元(超过承诺业绩3380万元)。

精准医疗推进快马加鞭,各业务模块进展如火如荼,收获成果近在咫尺。1)博生吉安科在血液瘤(B细胞性淋巴瘤和白血病CD19 CAR-T)和实体瘤(MUCl-PDLl CAR-NK)的临床和工艺同步推进,有望引领国内CAR-T产业化进程,同时诺华和Kite CAR-T获FDA批准上市也将成为助推器;2)建立安科生物华南中心,有望从公安DNA建库向亲缘鉴定和新生儿基因建库,以及肿瘤筛查等医学诊断服务延伸;3)收购上游基因检测供应商三七七生物,与中德美联、安科精准医学检验所可共享渠道资源,协同效益十分显着,在核酸检测领域内形成完整的产业链;4)启动HER2单抗Ⅲ期临床。

投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+三七七生物基因检测仪+礼进生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA+ HER-2单抗/HER2-ADC),同时明星产品生长激素有望保持40%以上高增长,我们维持公司2017-2019年EPS预测分别为0.39/0.51/0.67元,同比41%/30%/32%,对应PE49/38/29X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。

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